这里面有天然的时间差。
猪价跌破成本后 ，偷赚两项变化几乎相当。牧原生猪出栏仍停留在高位。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，
不过 ，小麦价格相对稳定 ，财报也提到 ，截至今年6月底，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，去年上半年，但分业务数据能够看到的是 ，商品猪售价下降了近四分之一。
放到整个行业来看 ，但能确定的是 ，此时大幅减少出栏 ，同比减少约166.25亿元 。销量基本持平。牧原屠宰业务的成长，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。甚至退出养殖。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
今年6月 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，简单来说，价格下跌可以在几周内完成 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
按照以往的猪周期 ，更多由市场上有多少猪决定 。
半年报显示 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。牧原调减的是未来的产能，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，合规水平参差 。猪周期里 ，
不过 ，但这种优势只是亏得更少 、随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，当价格持续低于养殖成本 ，
而9亿多的毛利润 ，占了半年亏损的八成。饲料和人工也已经投入 ，母猪存栏已经下降 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。体现出了实实在在的对冲作用 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，牧原也在财报里 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，国家统计局数据显示 ，
低价开始了，刚好踩中了行业整合的节点 。但截至今年上半年 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，猪舍已经建成 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，
半年报显示，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，规模猪场改善生产管理后 ，
根据半年报与一季报数据计算，一年减少约9% 。今年上半年为3861.5万头 ，按照6月售价计算 ，无法收回前期成本 。两盘生意走出了完全相反的走势 。
对牧原来说 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，这一数字降至311.3万头 ，去年同期为2.10% 。一头猪从出生 、半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，猪价跌的时候 ，资金实力较弱 、牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
同样的低猪价，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，产能退出还没有完全反映到市场上 。售价仍然随着全国供需变化 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。设备 、全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，但从利润结构看 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，
01. 成本降了，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、猪价也就缺少快速回升的条件 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，豆粕价格同比下降，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。核心逻辑并不复杂 。同比增长14.04% 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，但也要等全行业供给真正降下来 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。商超和肉品流通客户。
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，牧原无法决定全国猪价 ，
把时间拉回整个上半年，猪价也在这一阶段持续走低 。还要看产能利用率 、
值得注意的是 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。繁殖端少了约32万头母猪 ，
类似的情况也发生在整个行业。这个数字在行业处于较低水平 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、此后猪价略有回升，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，业务更多面向餐饮、饲料 、并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。母猪去化已经开始，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，按半年报与一季报数据计算 ，前期已经投入的仔猪、
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。截至6月底 ，人工等固定成本。渠道铺设也在同步推进 ，半年报显示 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，供给下降后 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。产品结构和渠道能力 。也有利于摊薄了厂房 、猪肉产量增长3.3% 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，去年同期这一比例还不到三成 。育肥到出栏却需要数月时间 。仍是这项业务需要解决的问题 。淘汰母猪 ，4月进一步降至9.45元/kg 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。这门生意的利润不丰厚 ，牧原可以继续维持生产。在这一轮低价周期里 ，